浙商证券股份有限公司匡培钦,陈依晗近期对精工钢构(600496)进行研究并发布了研究报告《2023年一季度报告分析：业绩表现平稳，经营现金流改善、订单高增，看好未来业绩空间》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.04元。
精工钢构(600496)
投资要点
2023年Q1业绩表现平稳，毛利率录得14.0%，盈利能力增强
营收&归母净利：公司23Q1实现营收37.21亿元，同比+0.2%；对应录得归母净利/扣非净利分别1.80/1.79亿元，同比增加0.7%/7.1%，业绩整体维稳。毛利率：23Q1毛利率录得14.0%，同比/环比+0.7/+1.2pct，公司盈利能力提升。
费用率略有增加，现金流改善、收现比提升
1）费用率：23Q1期间费用率9.6%，同比/环比均上升1.1pct。拆分看：23Q1销售/管理/财务/研发费用率1.18%/3.71%/0.37%/4.34%，较22Q1分别+0.2/+0.6/-0.2/+0.4pct，管理及研发费用率提升较多，推测研发费用提升主要系公司坚持“创新驱动的钢结构建筑科技型平台公司”战略定位，持续推动技术自主创新研发；管理费用增加可能系折旧摊销及办公支出增加影响。
2）现金流：公司23Q1经营现金流净额-1.96亿元，现金流较去年同期多流入0.88亿元，现金流改善明显；对应收现比1.27（去年同期1.21，22Q4收现比0.85），同比环比均有所提升，推测工程款回款速度加快。
Q1新签订单同比/环比高增23%/33%，业务承接提速、看好业绩高增长
23Q1公司新签合同额55.0亿元，同比/环比增长23.4%/32.9%；钢结构销量方面，公司23Q1实现钢结构销量25.2万吨，同比增长15.7%，复工复产后，公司整体业务承接加速，业务发展呈现高景气度。
板块高成长性可期，BIPV业务优势有望增厚整体业绩
1）行业端：短期装配式钢结构需求回升，中长期政策持续加码、叠加“双碳”战略背景，钢结构板块高成长性可期。
2）公司端：一方面，公司钢结构主业发展模式占优，发力EPC项目和“专利授权”业务，凭借智能制造、建筑信息化（BIM+IoT）研发、全面资质等三重竞争优势，有望实现订单体量、盈利能力新突破；另一方面，公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇，凭借分布式光伏业务优势，有效强化主业的差异化竞争力，预期未来将带动整体业务盈利能力提升。中长期看，双碳”战略下，公司有望凭借分布式光伏EPC工程技术优势、渠道优势，加快光伏建筑一体化业务进程，加速转型成为绿色低碳建筑集成服务商。
盈利预测及估值
预计公司2023~2025年实现营业收入185.09、216.54、251.02亿元，同比增长18.51%、16.99%、15.92%，实现归母净利8.57、10.26、12.27亿元，同比增长21.36%、19.79%、19.58%，对应PE为9.35、7.80、6.53倍。维持“买入”评级。
风险提示
钢结构渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固投增速不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.6亿，根据现价换算的预测PE为9.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为5.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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