国机精工(002046)：主业发展稳健 计提影响利润

　　事件：公司发布 2022 年度业绩预告，预计2022 年归母净利润2 亿-2.6亿，同比增长57.01%-104.11%；扣非归母净利润1.25 亿-1.85 亿，同比增长257.35%-428.87%，对此点评如下：
　　两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研，全资子公司三磨所（超硬材料运营主体，下游为半导体、培育钻石等业务）、轴研所（特种轴承运营主体）经营情况正常，行业景气度及公司运营均符合预期。2022 年上半年来看，轴研所净利润0.82 亿（yoy28%），三磨所净利润0.87 亿（yoy2%），二者合计已达1.69 亿（仅上半年），下半年经营情况依然延续之前态势，主业仍有较强的盈利能力。
　　单Q4 净利润环比下降或与资产计提减值有关。据此次业绩预告，公司单Q4 归母净利润约0.02-0.62 亿，与2021 单Q4 归母净利润-0.47 亿相比扭亏为盈，与2022 单Q3 归母净利润0.62 亿相比，环比持平或有所下降。公司往年均集中在Q4 做减值计提，我们预计公司在2022 年Q4 对部分资产进行了一次性处理，对Q4 和全年业绩造成一些影响。同时，据测算，公司持有苏美达股票带来的公允价值变动损益，减少利润接近1000 万元，在一定程度上干扰了公司利润释放。
　　主营业务依旧景气，公司治理持续优化：
　　（1）特种轴承方面，全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，风电轴承提级管理，将充分受益于行业成长；
　　（2）超硬材料方面，公司半导体封测材料（划片刀、研磨砂轮等）作为有较强竞争力实现进口替代的企业，前景广阔；同时募投新型高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期），深化CVD 技术在超高导热金刚石材料上的延伸，加速在光学、半导体等行业应用；（3）公司于2022 年5 月实行股权激励，治理持续优化。
　　业绩预测及估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为2.31 亿、3.12亿、3.94 亿，对应PE 为27 倍、20 倍、16 倍，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期
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